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森林的舞会:2019年以来中国经济出现了明显的双重弱循环现象

时间:2020/1/21 13:55:56   作者:   来源:   阅读:446   评论:0
内容摘要:也就是说,无论是在国内还是在国外,供求两端都存在明显的根本压力。一方面,2019年国内外的共振压力是自第二季度以来对经济最直观的感受,即工业增加值经历了罕见的下降。分裂后,我们认为外部需求是问题的一个重要来源,而国内需求有一定的影响。从数据中,我们还可以看到它与导出数据和导出交货...
    也就是说,无论是在国内还是在国外,供求两端都存在明显的根本压力。一方面,2019年国内外的共振压力是自第二季度以来对经济最直观的感受,即工业增加值经历了罕见的下降。分裂后,我们认为外部需求是问题的一个重要来源,而国内需求有一定的影响。从数据中,我们还可以看到它与导出数据和导出交货值数据高度同步。目前,全球需求的下行压力仍在发酵,没有明显的上行迹象。另一方面,中国经济供需两端都存在共振压力。自第二季度以来,生产端的数据仍然相对较弱。甚至整个工业增加值的中心部分也出现了周期性下降。可以看出,煤炭、水泥、电力、热力等与国内需求相关性较高的行业较弱。很大的可能性表明,与国内需求相对应的生产也面临压力。另一方面,需求仍然相对较低,房地产数据除外,该数据仍然相对较好。基础设施投资、制造业投资、零售消费等都略低。在政策层面,全年总体政策口径宽松,但中间有节奏变化。第一季度,货币和财政政策总体宽松,经济稳定超出预期。进入第二季度,随后的财政宽松继续,但货币政策有所调整,方向更加中性。自第三季度以来,经济下行压力大幅增加,政策也开始略有调整。与第二季度相比,总体政策有所松动,结构政策也有一些新的变化。目前,这种不平衡的政策仍在继续。

尽管双弱周期的状态没有明显逆转,但2019年第四季度出现了一些积极信号,目前可能会出现周期性稳定。我们推测,这种周期性稳定的大概率可以维持到2020年年中。第四季度,稳定增长政策开始不断出台,特别是从高频数据中,我们可以看出基础设施投资开始发挥明显的动力。当然,我们需要指出的是,整体政策仍然有一定的力度,没有全面放松。在数据方面,工业生产、消费等数据在低迷后复苏依然疲弱,但投资数据仍然相对光明,可以预计,强劲投资阶段,尤其是基础设施投资的反弹,可以持续到2020年第二季度初,甚至可能更长。这需要在2020年初进一步观察信贷数据和政策逻辑的变化,但相对稳定的基本状态可能会得到确认,本轮经济的最大下行压力阶段可能已经过去。

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